2020年6月15日 星期一

政府救市

市場對供股方案、公帑救市有很多意見，非常時期用非常手段，今次航空業實屬非戰之罪，先救再講，政府干預的負面影響留給經濟學家慢慢研究。全世界救市救到手軟，首要減低失業率，救國泰比海洋公園更有理有節，至少香港是航空樞杻，接大量轉機客，雖然近年國泰被插得遍體鱗傷，流失很多本地粉絲，但市佔率仍有壓倒性的一半。前景方面乏善可陳，一來無國內航線先天矮人一截，二來面對內地新加坡中東的競爭，每公里收益率每況愈下。揸住蝕少少趕快離苦得樂無謂糾纏，如果蝕得多沽又心有不甘，唯有照供等經濟恢復再算。記得前時賀一誠炮轟賭企不借酒店做隔離，隨即就有公司跪低，希望港府對地產商也有這份氣魄，而不是送往迎來恭恭敬敬，房屋供應好像永世不會達標，可否大膽的徵地或公私營合作？真正急市民所急。


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2020年6月12日 星期五

新舊經濟

美股閒時無事無幹，久不久來一下調整頗為驚嚇，績優成長股跌幅較為克制，經過三月大逆轉大家心裡有譜，比較惜貨，不會斬倉式亂沽。舊經濟尤其跟宏觀經濟相關的金融股毫無反抗之力，揸這類股幾愁，才開心兩天又拉去打靶。港股情況差不多，新舊強弱分明，仍選擇留守舊板塊要接受它的不完美，蝸牛上樹似有若無的增長率，這時股息率顯得更重要，如不幸的被黃國英言中，有波幅無升幅，至少也有厚厚的派息打底。就我所見，長升長有的增長股都集中在科技這塊，其他行業也有但少之有少，總不能奢望供電賣水複合增長20%。軟銀的願景基金搞到灰頭土臉，更確信新經濟股很多時不如想像中好賺，老生常談投資這類股要膽大心細研究清楚。


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2020年6月10日 星期三

換入長實

減持中電/香港電訊換入長實，長實模式有點像港鐵，一半地產一半公用，可能公用部份未及港鐵穩健，整體尚算基建事業防守性強，若然牛市重臨彈性更高，當然風險是雙向，經濟股市再有第二三四隻腳，地產業一定行先死先。純粹看自己屋苑，近一兩個月成交價明顯回升，減低樓市暴跌憂慮，加上長實財政穩健，將來長和系的大型收購必由長實牽頭，還有李氏家族密密增持，亦是信心來源。今次換馬後應該很長時間不再有持股變動，想買的都買了，一半價值一半增長，留些少現金打底。

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2020年6月7日 星期日

以靜待變

股市千變萬化，下跌猛列反彈迅速，或者一如網友所講，以不變應萬變。資金輪流炒作，跟著追怕是追到手卻停滯不前，這種事常發生，坐這山望那山兩頭撲空，不如選定好股叠埋心水揸。有人形容舊經濟股反彈是迴光返照，很多落到去恆指萬六點價，低殘不在話下，反彈亦合情理。越來越多人追捧新經濟，讓人多份患得患失的忐忑感，眾地莫企，未有勇氣全倉押上，價值股倉位還是會保留，賺少點但心舒泰。各國救市力度比海嘯時更大，史無前例的低息環境對資產價格影響有多大無人知，因此美股雖然望落昂貴，但看淡也不敢做淡，發狂再炒高一些不是無可能。


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2020年6月6日 星期六

車市奇葩

前文提到汽車業不是好戰場，但也有例外，譬如法拉利，股價特立獨行如入無人之境，三年升兩倍。先是稀缺性，獨立上市的超跑品牌近乎無，大多捆綁埋母公司，例如福士的林寶堅尼。近年大車廠表現平淡，一來世界經濟反覆，二來投資研發新能源車削弱利潤率，電動車普及化始終糾纏在成本問題，首要電池成本下降，繼而大量生產才賺到錢。法拉利免卻這些煩惱，價錢和大眾化從來不是重點，公司善用飢餓營銷所以永遠客多過貨，加上有錢人玩物不受經濟衰退影響。Tesla推出Roadster重新定義了有型，不再是引挈的咆哮聲，而是環保潔淨愛地球，油車的將來要認真諗諗。

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2020年6月5日 星期五

收復失地

經過一輪跳升，恆指已收復失地，回到未跌時。股市流動性高有喜有憂，喜則套現方便，憂則容易一窩蜂操作，壞消息出大家都先沽再算，有理無理驚定先，定過神後才發覺很多恐慌是不必要。新法初立擔憂是正常，尤其是反對派政治人物，多少會有心理壓力，做起事上來綁手綁腳，最後結果可能都是他有他講你有你做，始終法不治眾。如果揸香港資產覺得太鬱悶，撤走亦是條出路，身心靈健康比財富更重要。今次觸底反彈依舊由新經濟帶頭殺出，半生半死的金融地產也趁機趕上，板塊起落有致。按股聖彼得林奇講法，股價長遠反映盈利增長，高增長股最終會跑贏，但全倉揸這類股非常波動，心理質素要很好，不然經歷一兩次恐怖震倉就發哂軟蹄。

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2020年6月4日 星期四

母不及子

一般來講母公司在估值息率上比子公司更優勝，例如電盈/香港電訊，但今年發生一些事讓人有所改觀。先是太古，市場見它好像見鬼一樣，入得太古早已對地產以外業務無大期望，沒料到這批蝕本貨會尾大不掉。國泰上半年肯定虧損，問題是有多震撼，好好的八十億地產溢利被蠶食得體無完膚，背後頂級的零售寫字樓物業完全被無視，為免日後煩惱，選業務簡單清晰的子公司更好。電盈亦是同樣道理，Nowtv/Viutv長遠是賠錢貨，七百萬人的市場太小，加上各類型串流平台冒起，中日韓泰歐美的節目隨手可得，大製作有小本精品也有，觀眾已被徹底寵壞，要取悅他們難上加難，幸好王維基無參一腳，否則一世英明盡喪。

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2020年6月3日 星期三

恆指沒落

黃國英在報章講國指會取代恆指，跟開英sir的朋友也知他早已放棄港股轉戰美股，近年回報大捷。他只講了殘酷的現實，誰叫本地股不爭氣，一味金融地產，無孔不入，地產商揸住一兩件優質資產就食過世。可以預見中概股如拼多多新東方好未來愛奇藝等等會排山倒海的來，全是超級增長股，一定為港股生色不少。作為普通散戶應樂見其成，捉到老鼠就是好貓那管是大陸香港，美股靠蘋果微軟亞馬遜幾大護法撐住長升長有，港股將來如虎添翼，再不破頂真的不公不義。本地股都有它的價值在，雖然增長慢但夠穩定派息好，日後投資組合都是靠兩條腿走路，價值增長並舉。



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東亞賣盤

很久以前的東亞以本土業務掛帥，韌性堅強，金融海嘯後才大力拓展內地，目前內地貸款佔四成。初到大陸網點少知名度低，存款競爭力弱，想賺似樣的利潤唯有從事高風險貸款，房地產相關的借貸佔三成，惡性循環下壞帳不斷堆積，東亞中國不良貸款率從十年前零點幾升到上年三點八，賺埋不夠蝕。銀行破產看似很難，大到不能倒，但實質多買幾條有毒債券就夠破產了，超高杠桿營運模式會放大損失。近年看市帳率選股害慘不少人，匯豐渣打東亞大新，心也涼掉，不投資比盲目價值投資好，行業前景公司競爭力管理質素更為重要。


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2020年6月2日 星期二

港通控股

股東會上管理層指基金入局意在拆骨殺雞取卵，芬佬反駁是生安白造，口同鼻拗。港通揸住19億現金和近50億的投資組合，這兩樣已比市值高一倍。業務主要是經營西隧，佔總盈利66%，專營權將於2023年屆滿，政府會收回，到時隧道收入歸零，對派息影響巨大。坐住現金不用最多只能說懶散，但囤積自肥就不同講法，涉及誠信問題，又買遊艇自用又袋天價酬金，胃口被養大很難返轉頭，怎捨得跟小股東分享。基金佬死要糾纏，等大股東回心轉意，坦白講不值得，有時間找個更好吧，公用股有高低之分，港通就屬於下欄那種。維權投資近年也有成功案例，譬如中華汽車，成功爭取公司豪派特別息，印象中就只此一例。


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2020年6月1日 星期一

爆屎渠樓

海之戀經歷兩次爆屎渠的單位成功以981萬售出，真想知買家的心態，千萬預算何必食次貨，買了也有心理陰影，又或者貧窮限制自己的想像力，買家可能是投資客，純粹低市價入手收租。這邊日日擔心國安法，那邊新盤都被吃乾抹淨，好像活在平衡時空，看不到投資信心衝擊有多大。上週五特佬聲色俱厲的講得有理有節，很多評論指出優惠待遇影響很小，從香港直接出口的貨值只有幾十億美元，反之美國賺到的貿易順差達三百億。若然美國佬又雷聲大雨點少小罵大幫忙，正好看清大國博奕的本質，利字當頭，將推動民主發展假手於外人不是辦法，況且美國內部亦立立亂，無瑕跟中國開闢新戰線。

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2020年5月31日 星期日

不似預期

本以為取消獨立關稅區、優惠待遇是核彈，消息公佈後卻異常平靜，ADR不跌反升，這正是股市好玩的地方，好消息升壞消息跌非必然，股市一直在反映預期，可能六個月甚至一年後的經濟狀況。若所有事都照本宣科，一板一眼跟規律走，又變得無挑戰性。制裁官員是好事，至少有針對性，香港人始終現實多，搞到他們的日常生活或者生計，多少會有不滿，如果只針對高官，不只黃絲拍手，部份藍絲也會拍手。今時今日的局面，港府責任最大，操控住龐大的資源，在化解民怨上失敗，黃藍互鬥擔當調停者更失敗，諗也氣餒，他們繼續穩袋幾十萬一個月，而香港人就繼續內鬥。

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2020年5月30日 星期六

吉利配股

選擇這時候無厘頭配股，終被市場狠狠懲罰，普遍解讀籌集資金為應付不時之需，尤其在疫情下，寧濫勿缺。美國上市的車企除Tesla/Ford外全都破過產，足見現金流極其重要，老巴教過滾雪球要找到濕滑長坡，歷史角度看車股顯然不是好戰場，短炒尚可長揸可免則免。吉利銷量近十年複合增長兩成，曾問鼎股王寶座，自從2018內地車市經歷28年來首度下跌後，一直萎靡不振，吉利的好成績亦被打住，上年銷量跌9%，今年目標升4%，但頭四個月只達標22%，前景堪憂。前時宣佈跟瑞典富豪集團有合併可能，跟一間市值二千多億的巨無霸交合，日後更不可能有高增長。單純看新能源車銷售，依舊高速成長，可惜只佔總銷量不到10%，傳統業務的歷史包袱太重，不能像Tesla在一片藍海中遊走。增長股不再高增長，市場或會猛烈修正，詳見瑞聲領展，更何況吉利是典型週期股。

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2020年5月28日 星期四

鴨脷洲地

大昌爆冷奪鴨脷洲地，樓面地價萬五，這個位置行去地鐵站至少20分鐘，相對隔涉，喜歡環境幽靜一定愛爆。綜觀大昌的拿地軌跡，04年賓吉道，12年淺水灣，20年鴨脷洲，八年磨一劍，老實說太慢了，不買地起樓好像失卻地產商應有之義，嫌地價貴大可找其他投資機會，像長實恆隆遠展。公司帳面淨現金達34億，比市值還要多，驟眼看很吸引，讓人口水鼻涕流，但事實坐著現金不會令公司增值。管理層常將股東利益掛嘴邊，不如把現金全派，好讓股價爆升一倍，真正為股東做事。外國維權投資盛行多因股權分散，基金佬有機會左右大局，反觀港資地產股多由大股東牢牢把持，他安於現狀外人完全無可奈何。

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2020年5月27日 星期三

現金比例

留多少現金是門學問，太多會拉低整體回報，太少又怕無錢撈貨，經過近年幾次熊市，發覺計劃永遠趕不上變化，很難預到剛剛好。磚頭佬常笑股票賺不多，一般人買樓要現金全押再借貸，現在還要綁三年，只有眼前路沒有身後身，看中就大贏。反觀股票買賣方便，容易三心兩意彈出彈入，除非像基金經理為表現迫著長期滿倉，他們容易做到因為管的錢不是自己的，這幾天不知多少芬佬私底下已清倉走人。指數基金之父John Bogle常建議六成股票四成債券，不是人人能承受全倉股票帶來的波動性，賺少點總好過低位止蝕離場。講到尾現金比例因人而異，有些滿手現金仍周身不自在怕被熊抱，有些借錢買還嫌買不夠極度大膽，舒服就好。

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2020年5月26日 星期二

瑞幸咖啡

瑞幸爆出造假後，招來美國佬窮追猛打，一併收緊上市規定，一粒老鼠屎搞壞整煲粥。創立短短兩年，門市暴增至4500間，比星巴克還要多，收入以倍數增長，好得不現實，本以為有國民品牌能挑戰星巴克，又是個美麗誤會。飲食向來難做，尤其中式餐飲，工序繁多，訂明規矩師傅不跟亦是徒然，完全是良心事業。今年目睹兩棵長青樹大家樂/大快活悄然倒下，更確信餐飲股不能做人世，有些價值失去就回不來，六厘派息遠觀好了。經過今次疫症，以往無網購無叫外賣的迫著要用，可能一試成主顧，日後生活習慣會改變，以前分店多是優勢，現在更似是咀咒。市場擔心國安法影響股市長期估值，那邊廂恆指納入更多新經濟股，有大行預計市盈率會拉高一倍，一來一回算是平手，上證市盈率13倍，港股仲衰過大陸，已是死豬還怕滾水燙嗎？

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2020年5月24日 星期日

最多瀏覽

前幾日篇“港國安法”應是歷來單日瀏覽量最多，一來股市大跌，二來香港前途問題，大家比較緊張。沉澱兩日，看過不同睇法，有些針酌立法程序繞過立法會，其實無必要拘泥於此，人大釋法、銅鑼灣書店夾人走，那件不是開壞先例。退一步講，若立法交還港府處理，又引用緊急法，心理上會否好過點？大家都知背後誰話事。現在輿論滿天，有話叫林鄭下台都犯法，又話自由不受影響六四集會無問題，無人答得清，唯有等更多細節公佈，先不要自亂陣腳，否則越諗越壞又要移民了。很多人指意美國出手反制，特朗普向來聲大無貨賣，上年戰況慘烈，他只出張嘴小罵大幫忙，間中用來當貿戰籌碼，最簡單制裁中港官員遲遲未有，取消香港獨立關稅區言之尚早，核彈只會最後才用。


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2020年5月23日 星期六

私有化潮

會德豐以1股九倉/九置加$12現金提私有，即每股53.6，相比會地130元的資產淨值，出手顯然太低，選擇在貿戰、疫情、社運三面夾擊下私有化，用心路人皆見，經濟回穩後不會是這口價，大股東跟小股東分甘同味只是一廂情願。以會地今天的實力，年銷售額二三百億，足以晉身發展商第一梯隊，加上750萬呎土儲，兵精糧足，收成期在即。比較值得商榷是旗下兩大商場，時代和海港城，經歷自由行由盛轉衰，租值大跌，依賴大陸客不是長遠之策。國安法對樓市影響有待觀察，照理防守力應比股市好，社會運作不會因為一條法例就停頓，經濟照樣會發展，生活始終要過，積極樂觀一點吧。另外私有化又想到國浩，隔不久就探頭出來，屢敗屢試，其實怎計大股東都是大贏家，何必斤斤計較，搞成這樣就肉酸了。

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2020年5月22日 星期五

港國安法

一直少談政治，怕引來罵戰，但到關鍵時刻不講又好像太離地，講兩句好了。國安法殺到，有人歡喜有人愁，有人話香港人已無回頭路，冷靜一點，政府硬要打壓的話有無國安法都一樣，上有政策下有對策，港人總有辦法應付。自問不算老，很多年長網友比我有更深體會，中英聯合聲明、九七回歸、八九六四，政治事件怎樣影響經濟股市。現在回看，看淡香港都後悔居多，一代比一代繁榮，香港玩完幾隻字代價很大。今天再加一點長建，資金剩餘10%左右，現金用完或要考慮沽些公用股，看情況而定，跌得多沽亦無謂。


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2020年5月21日 星期四

股神組合

經過一輪此消彼長後，蘋果佔巴郡倉位比重升到35%，遠遠拋離第二位美國銀行的11%，有孤注一擲的感覺，一個智能手機都未識用的老人家竟然重注蘋果，顛覆組合以往給人的印象，不是金融就消費。外間批評股神近年有回塘跡象，卡夫亨氏、航空股損手爛腳收場，臨退休前就靠蘋果一舖返本，那份坐貨耐力學到已經不得了，賺一倍無走，兩倍無走，十倍也不走，要夠傻才做到，跟很多公屋居屋股神一樣，賺幾千倍依然故我，留守舊居，無欲無求到一個境界。價值投資也要與時並進，太沉醉歷史往績、估值等等，好容易踩中價值陷阱，分析公司前景同樣重要。前天看曾淵滄文章，提到買科技股要有想像力，猜想它們將來的盈利空間，再自行定斷平貴，這點要做到很難，同一隻股有人話平有人話貴，自己會退一步看整體大市估值，不是太泡沫就好。

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2020年5月20日 星期三

長實爆冷

睽違四年，長實終有官地落袋，提供1700個單位，其中1000個用作首置上車盤，八折出售。地產作為老本行難言放棄，不參與好像比買貴貨損失更大，貴買可以貴賣隨行就市，撞著冧市就拖長賣，資產負債表修煉到滴水不穿不就等這一天嗎？早年不投地的恆隆信置不見得多好景，藍籌位置岌岌可危，除了帳面坐住滿滿的現金暗自興奮外，對股東無大裨益。兩大龍頭長實新地物業銷售利潤率超過40%，異常好賺，賣樓跟賣iphone一樣，隨著樓價升幅放緩，這利潤率可一不可再，發展商要靠銷量取勝。即使生意好賺，股價卻表現平平，很吊詭，不能全歸咎於社會運動，運動前已呈半生不死狀態，箇中原因無謂深究，做好資產配置，愛地產股也要控制比重，免得被市場拋離太多。


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2020年5月19日 星期二

售電量穩

中電首季售電量微跌1.4%，商業用電佔四成，其中餐廳食肆是用電大戶，生意大跌七成之際售電仍平穩，足見韌性很好。三月大跌市尾段公用股一度失掉民心，幸好反彈力強，尚能保住招牌，無令人太失望。網友問中電長建怎揀，魚與熊掌，可以兩者兼得嗎？以我作風定先取中電穩住陣腳，而長建一向是長和系皇牌，這塊做不好其他更不用想，小超確信長建揸的是優質資產，經濟復甦時跑得更快，一試無妨。國內龍頭華能首季售電量跌18%，工業用電佔比大，受週期影響深，處境甚為尷尬，煤價貴要蝕錢，煤價平又不見得特別標青，還要考慮政策風險，經濟差政府會毫不猶豫調控電價，減輕企業負擔，拿股東錢補貼國家，不能奢望國企會為股東爭取最大利益。

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2020年5月18日 星期一

揸頸就命

特朗普玩華為玩到樂此不疲，一堆零件股因而遭殃，揸頸就命確不好受，無奈技術落於人後。有人拿小米比蘋果，兩者同樣轉型更多經常性服務收入，不依賴換機週期，最大分別是蘋果掌握自主研發技術，關鍵晶片走自製路線，反觀小米仍停留在組裝階段，有無生意做全憑特朗普點頭允許，粉絲始終是粉絲不能比魚翅，很多零件股仍靠衝銷量來賺錢，手機週期越拉越長終有天飽和見頂，增長股會變週期股。推崇增長股的有時太過頭，過份聚焦將來願景，忽略基本因素，變得飢不擇食，不幸的市場就有一堆渾水摸魚搏大霧的公司，上市給原始股東撈一筆，盈利狀況不堪入目。禾雀亂飛時更要捉緊宗旨，認真研究過才買，不從眾隨波逐流，見證不少炒概念時期，大多水過鴨背一下就無，能長升長有的萬中無一。

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2020年5月16日 星期六

利豐私有

過去十年股價蒸發九成，有退休小股東坦言蝕了三百萬，日後可能要再出來工作，仲肯跟傳媒做訪問，應是樂天知命人，拎得起放得低。久不久就有這種警世故事，真金白銀換來血的教訓，選錯股是投資日常，人總有三衰六旺，問題在怎樣善後控制損失，最簡單是限制個股比重，比如最多佔10%，避免過份樂觀越撈越多。揀股看來容易卻又很難，物管板塊幾乎敢落注就贏錢，不用動腦分析基本因素，紡織板塊又可以全軍覆沒，死剩一隻申洲。事後回看，當然可以說利豐的中介人模式沒落是顯而易見，但很多人敏感度不高，尤其退休人士，他們可能新聞也不多看。管理層亦常推改革計劃，讓人保持希望曙光，加上高股息的糖衣毒藥，更加捨不得放手，就這樣拖下又一年。


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2020年5月14日 星期四

長實盈警

長實的收租、酒店、飛機租賃、英國酒吧全處於疫情風眼位置，盈警並不意外，雖然小小超一再強調公司襟捱，但盈利韌性卻不夠長建/電能/港燈。自從物業銷售創出五百億新高後，一直無以為繼，投地近乎絕跡，只剩黃竹坑地圍爐取暖，將來入帳盈利定必越來越少。誠哥臨走前已為公司發展策略一錘定音，尋求更多固定收入，脫亞入歐，入手美國優質資產不易，把關甚嚴，只剩下豬頭骨可以啃，歐洲似乎是最好選擇，超人精於看大方向，看今次能否保住金漆招牌。經過一連串社會運動，令人更擔心香港前途問題，尤其2046後，以往的偷來暗去可以變得明刀明槍，個人看得較悲觀，美心太子女說政府失掉一代人，這代人會生兒育女，試想想他們怎教育下一代？失去的不只一代人。


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大頭奶粉

好不容易走出三聚氰胺陰霾，久不久又來一單，令人對國產奶粉印象大扣分。作為新手爸爸，看到這類新聞就反感，無良到什麼地步才會靠害BB仔來賺錢，食落肚真的不能慳，分分鐘影響一世，寧願其他地方節衣縮食。蒙牛貴為內需的標桿企業，跟伊利佔據一半乳業市場，前景無限，但總因為食安問題買不落手，近年國企學精，收購外企控制奶源，試圖洗底，但消費者不傻，虎頭羊身怎會不知道？蒙牛增長靠收購，往績過大於功，雅士利、中國牧業、聖牧，不是虧損就減值，增收不增利，最標青的君樂寶上年出售了，奶粉業務一直做不起，給無形的鎖鍊羈絆著，同是龍頭就不見伊利頻頻收購，一樣做出佳績。有人話疫情之後國民更注重健康，乳業公司因而受惠，幾無厘頭，飲開就會飲，斷不會想健康就多隊兩枝奶吧。

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2020年5月11日 星期一

恆指染紅

恆指將公佈季檢，阿里美團是頂頭大熱，以阿里的體型，一入局便拿下10%比重，再不喜歡也好，新經濟只會愈見重要。近十年增長股大幅跑贏價值股，中外如是，恆指成份股反映時代變遷，一代新人換舊人，華資地產商如信置恆隆很大機會被踢走。與其等被市場淘汰，不如先動手改變，吸納更多具增長力股份，在價值和成長之間找個新平衡點。對待新經濟股，控制注碼也重要，縱使增長故事非常吸引。2000年美股十大市值公司，IBM、INTEL、HP、CISCO，當年亦是無敵，今天赫然在列的就只有微軟。自從訂閱經濟興起，科技公司開發出新的盈利模式，譬如阿里騰訊提供的基礎雲服務，幫企業管理數據中心，月月收費，平穩度不輸水電煤等公用事業，更多經常性收入，真正做到現金流為王。


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2020年5月9日 星期六

業主強勢

見網友抱怨租樓處劣勢，奇怪近來租金確有下跌趨勢，照理租客應佔上風。很多人怕麻煩，不想左搵右搵搬出搬入，才被業主食住。搵過樓買/租就知煩氣，先要跟地產代理打交道，遇著不生性的，日夜搞疲勞轟炸。業主也有千百種，有的慈眉善目但笑裡藏刀，有的看似無所謂背後卻關關算盡，你退一步他進兩步，你進一步他退三步，為一口價拉拉扯扯。樓的租務尚算透明，地舖更多獅子開大口個案，有些業主古惑，用低價作招徠，簽幾年約，約滿即加租一倍，換租客跟換畫一樣，也有好業主一租就幾十年，知你是好租客甚至會低市價出租。這世道好業主難求，遇到不要輕易錯過，衰業主就早走早著，不然早晚被陰乾。今日火力全開，三篇文，哈哈洗板了。
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沽航空股

股神盡沽航空股，輸掉一半，九一一後也有航空公司破產，今次疫情影響更深遠，投降輸一半總好過歸零。無壓力下犯錯，亦是散戶常犯的毛病，手頭錢多就身痕心癢，總想搵野買，諗深一層，如果是好公司應一早買了，像可口可樂、美國運通，隔咁多年都無買總有鬼吧？幾大航空公司被翻舊帳，過去十年幾乎將扣除資本開支後的現金流全用作派息回購，完全無居安思危，近年股價攀升好幾倍，養肥不少股東，錢賺了，息也收了，到出事又問政府拎錢，太便宜了吧？航空是典型的週期股，收入波動大，燃油成本低亦幫不了多少。對週期股香港股民也有不少血的教訓，以前一堆中交建、江西銅，炙手可熱，炒到天昏地暗，最後都是塵歸塵土歸土。

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回應網友

多謝小伙子兄的引用，令文章多添人氣，生色不少。說來慚愧，近年買股甚少認真去估價，多看大市整體估值，心想已到地底價，差在未變地底泥價，港鐵應貴極有譜，買入過程粗疏，合眼緣就買了。可能買的是藍籌股，出錯機會較少，對一些少接觸的公司，才多花時間弄清基本因素，公司質地如何。港鐵只是價值股/收息股，中單位數增長已不錯，尤其上蓋物業賣少見少，新籌建的鐵路線屬小修小補，多加幾個車站，也會有上蓋物業，但規模不能跟黃竹坑/將軍澳相比，作為股東當然想它好景，但物業發展這塊不能抱太大期望，將來仍是收租加客運做賣點。

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2020年5月6日 星期三

港鐵派息

網友提點港鐵息率偏低，以一般公用股標準，三厘確實不合格。年報列示了未來三年的資本開支，總額一路下降，樂觀看投資高峰期已過，有增加派息的空間。興建中的鐵路線只有沙中線，這條造價全球最貴的鐵路，一再追加撥款，港鐵最後再撥備多20億包底，若再超支真的無話可說。另一個燒錢項目是投資物業，大圍站和日出康城的商場部份由港鐵獨力發展，加上今年向新世界買斷兩個商場，等2022年大圍站落成後這方面支出會大減。

增長和派息，魚與熊掌，總要有取捨。煤氣經常被彈息率低，但印象中卻長期跑贏兩電，皆因它2/3收入來自內地，潛力大，內地售氣量不輸中國燃氣，數一數二，還有雙位數增長，這點在香港無可能做到。說真的公用股買兩電一煤買到厭，吸些港鐵分散投資未嘗不可，鐵路亦算獨一無二的資產。

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2020年5月5日 星期二

領展見紅

上市以來首發盈警，市場反應不大，有大行仲估今年再加派息，現實一點好，估值跌最大原因是租值下跌，這個時勢不減派都偷笑。時間久了，所有增長股都會變價值股，領展也不例外，從以往租值低水慢慢變成市價，管理層已扭盡六壬去尋增長，不斷翻新、換貨、收購，連發展商都做埋，要做的都做過了，未來幾年的增長可能比中電港燈還要低，雙位數增長或一去不返。地產股最大風險始終在樓價，高位回落約7%，不算多，未對地產商構成壓力，新盤仍夠膽吊高賣，樓價調整是好事，估值太高很易出事，看看三月份的美股，逆轉起來容易人踩人，樓市勝在業主坐貨力強，不會隨便恐慌拋售，除非經濟差到民不聊生，又或者泡沫吹到瘋狂大，才會有嚇人的跌幅。

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2020年5月4日 星期一

買入港鐵

近年買賣過港鐵好幾次，印象中都能賺錢，索性將它加進長揸行列。基本面不用多講，已經是香港人的老朋友。物業發展、商場商舖租金收入佔總收入過半，這部份業務週期性較強。站內商舖有1470間，租金收入44億，平均每月25萬，呎租比旺區地舖更貴，按3%租金回報計，每間舖就值一億。庫存約有兩萬個單位可供預售，除非市道差到一個都賣不出，不然港鐵的利潤分成是坐著賺，物業發展利潤可當額外獎勵。

大市因特朗普似是而非的恫嚇又無一千點，足見人心虛怯市況未穩。組合擺些收息股有好處，一來緩沖下跌幅度，二來邊等邊收息，以戰養戰，心理上會好過點，熊市就靠心理質素在撐。熊市盡量減少看市，免得影響心神，等市盈率見返十幾倍再諗下一步。
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2020年5月3日 星期日

免費/付費

看到追蹤開的blogger轉型到付費模式，寫了咁多年，風雨不改的發文，對讀者已有交待，覺得有用就課個金吧，有人願花錢收看是多大的鼓勵和肯定。我這裡什麼廣告都無，一來懶得整，二來瀏覽量不多，小貓三兩隻亦無謂搞。現在好一點，文章走短小精悍路線，大概半小時內打完，短文不是人人受落，感覺無營養，到喉不到肺，我已盡量言之有物，不想內容太空洞，眼看別人的長篇巨作，打從心底裡佩服，連同資料搜集不知花了多少個鐘頭才完成，免費的做成這樣已超額完成，光是這份心機已可理直氣壯的收費了。
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2020年5月2日 星期六

京東上市

盛傳京東六月在港第二上市，以前曾出文輕描淡寫過，今天再更新一下看法。市值607億美元，中國第二大電商，活躍用戶3.62億，去年淨收入增長25%，即使今年首季全國陷停工停市，管理層仍說收入至少增10%，這是增長股可愛之處，好像不受經濟週期影響。它的模式跟hktvmall同出一徹，庫存倉儲物流一手包辦，避免假貨泛濫的流弊，讓人買得安心，用得放心，最熱賣的是電子產品、電器、化妝品這類高單價貨品。網購佔社會零售總額兩成，這個比例超乎很多人預期，以25%的增速，就算估值不變，股價每三年應上升一倍。總體來講，它的基本因素比美團好，近年令人心動的新股很少，京東值得期待一下。
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2020年4月30日 星期四

分散投資

傳統智慧教投資不同國家、不同行業更能分散風險，尤其做公用事業，照理長建應好過港燈，而長和又好過長建，事實卻被市場狠狠的打面。港企水土不服不是新鮮事，中電因澳洲業務歷史性發盈警，港鐵亦要為英國項目撥備。外地土壤不如香港，在港很易劃地稱王，一家獨大，出國就不同講法，譬如英國電力市場，從發電到輸電供電，層層競爭，負責向客戶供電的零售商多達數十家，澳洲也不遑多讓，客戶稍有不滿可以隨時轉公司，大公司的市佔率一直流失。長和系縱有超人光環，也要好好的審視一下，還能持續的發光發熱嗎？

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2020年4月29日 星期三

月供盈富

盈富十年表現強差人意，金融地產已佔掉六成，早被嫌舊經濟過盛，增長力不足。如果仍像06年時匯豐比重佔三成，情況更堪虞，恆指早在兩萬樓下。恆指公司雖有意改革，譬如降低個股比重上限，引入更多新興行業，但進程太慢，舊經濟仍佔絕對地位。確實恆指很多的升幅是靠前期打下來，例如地產股，二戰後人口膨脹，住屋需求嚴峻，加上人均收入雙位數增長，孕育出眾多地產巨賈，昔日的增長股今天都變價值股，增長緩慢，大部份盈利用來派息。盈富無錯是不可多得的投資工具，省卻選股煩惱，月供之餘不妨多揀幾隻增長股一齊供，過去幾年收入至少有雙位數增長的，這樣能補盈富的不足。
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2020年4月26日 星期日

熊仔走了？

恆指從低位回升三千點，市況稍為平靜，人們都在討論今次會否V型復甦，一般疫情過後會出現報復性消費。看淡的離不開對經濟前景悲觀，事實又是，美國今年GDP預計萎縮5-10%，這個數字算嚴重，比海嘯時更甚，準確測出GDP亦不代表能猜中股市走勢，否則投資最強的就是經濟學家，誰估到源頭的中國反而跌最少。美股市盈率長期盤居高位，總讓人有介心，有人點出企業盈利增長勁因而撐得起高估值，但美國GDP自從08年後一直未回到3%的正常增長水平，說經濟基本面強勁好像不夠力。另一說法是破天荒的長期低息，驅使人們買資產保值，谷高所有資產的估值，這個說法較可取，情況就如七、八十年代的滯漲期，債息或定存高達十幾厘，誰還會買股票承受上上落落的風險，因此股市十年原地踏步，市盈率長期低於十倍，現在只是倒轉而已。

我傾向最恐慌時期已過，但不會太快飆升，穩陣起見，預留些現金應付極端估值，譬如海嘯時市盈率見過七倍，16年見過八倍。經過今次全球QE，戶口又多幾萬億，這些資金要找出路，穩陣、增長確定性高的好公司更值錢，強者越強，總不會又買匯豐、石油這類殘股，整天擔驚受怕餐風露宿。

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2020年4月25日 星期六

寧靜有價

這段日子忙搬屋、裝修、湊B，網誌幾近荒廢，再回來發覺已無墨水出長文，行文短短的反而更得心應手，隨心寫無壓力。

入伙兩個月也有不習慣，譬如鄰近巴士站，巴士小巴開開停停，每天凌晨一點收車，五六點又來過，日光日白不太覺，夜闌人靜時都幾應聲，裝了隔音窗簾好像幫助不大，太太反而不覺有問題仲幾滿意。朋友叫現實點，市區找不近馬路的大概八成樓不用住，這點我也明白，可能舊居太靜，有比較就有傷害，再適應下吧，最壞打算做雙租，全港遊擊式的"旅居"，日後再諗。以前驚訝用一千多萬買個貝沙灣四百幾呎，現在明白了，蘿白青菜各有所好，有人重交通配套，有人看地段升值潛力，有人睇校網，而我顯然愛環境清靜。

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好食是良知嗎？

疫情下外賣食多了，開始食出心得，對大家樂本無期望，沒想到一再挑戰人底線。以前愛食的焗豬扒飯早已不敢點，眼見不斷走樣，改食咖喱雞飯。它用了燒味飯的油雞，再淋上咖喱汁，是正常的咖喱雞賣哂才找油雞頂替嗎？感覺怪怪的，一雞兩食，太慳水慳力吧。食肆執笠不能一味怪大環境，以前租貴怪業主，現在租平怪政府，就無諗到是自己出品難食。有無心做其實一食就知，黃國英常講以大家樂/大快活的價位，在內地無競爭力可言，厲害的對手太多，若真如此更要做好香港這個大本營，不能矇混過關。建議有心長線投資兩大的朋友要多去試菜，如食落不想再幫襯就別說投資了。
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2020年4月23日 星期四

石油大戰

多得頁岩氣，美國油產量市佔率十年間上升一倍，搶掉不少人飯碗。俄佬終有亡國感，不理協議宣佈增產，成本最平的沙特當然跟，很多盈虧點高的美國油企會被夾死，目前油組仍未傾掂數，無人願做出頭鳥帶頭減產，說真的俄佬如果肯咁易就範當初就不會大大聲話增產。幸好美國經濟不依靠石油，還能不慌不忙的應對，若油企真的大面積破產，豈不是讓人得逞？政府務必要救，就像現在救航空業一樣，就看誰撐得久。反正俄佬也在玩命，國內政府開支要靠石油，賣一桶蝕一桶也不好受，只能靠過往積累的外儲食老本。

近年IB這類券商大行其道，為投資者開方便之門，林林種種的投資工具垂手可得，這樣反而害了不少人。就在期貨跌到負數那天，很多人只是買一萬幾千搏反彈，考下眼光，他們不算貪心，怎料到一夜間輸掉幾十萬，甚至過百萬，真的太可怕。
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2020年4月22日 星期三

斯德哥爾摩症候群

看蘋果日報，湯文亮話撈匯豐，曾淵滄叫年青人大膽一搏，經過十年洗禮，百般蹂躪，還留下來的都是礦物，不易動搖。有些頗為病態，不斷撈匯控底，期望有天轉勢，積重難返，日後更難做止蝕決定。前時派息搞到一鑊粥，還有人幫綁匪講說話，找理由說服自己大象不太壞，也有可愛之處。歐洲銀行股很多有十幾厘息，高息不是新奇事，更應關注它的前景。最新三年計劃目標在2022年底前削減1000億風險資產，難以靠增加生息資產來賺錢，擴闊息差更不用想，美國不破天荒負利率已偷笑。通街平貨的日子更要善用資源，錢盡其用，投到匯控身上太浪費，人生無多少個十年能浪費。
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2020年4月20日 星期一

珍惜私隱

ISP-email在起底中使用- eDM Email Marketing Software
近月目睹兩單blogger被起底，網絡世界看似很大卻又很細，總有親戚朋友同事同學點到相，撞著立壞心腸的個人資料便公諸於世。簡單如政見上黃藍之分，也會有人看不順眼，千方百計去起底。如果要出書開班，露個臉無可厚非，至少賺到錢，若寫blog純為過手癮，以文會友，實無必要透露太多，給自己留點私隱。雖則起人底的無什麼做得出樣，最多擺上網笑下，但無端端多份心理壓力又何必，無謂自尋煩惱。拋頭露面後總會有所忌諱，自動走溫和路線，免得過也不會發表惹火言論，變得綁手綁腳，亦是讀者一大損失。
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